El parqué estadounidense comienza el lunes en terreno mixto, con caídas lideradas por el Nasdaq (-0,54% hasta) y un S&P con dudas (+0,02). El Dow Jones, por su parte, se revaloriza casi medio punto porcentual a primera hora de la sesión.

Wall Street cerró la semana con el Dow Jones y el S&P 500 adentrándose en territorio récord tras unos datos de empleo en Estados Unidos que apuntan a la ralentización en los contratos, pero también a que la Reserva Federal mantendrá su política de estímulos en el corto plazo.

El Dow Jones acumuló un avance del 2,7%; el S&P 500 progresó un 1,23% y el índice Nasdaq continuó restando valor, un 1,51%, lastrado por un sector tecnológico de alta capitalización al que no le benefician la subida de las tasas de interés ni la reapertura económica, frente al teletrabajo o el ocio digital.

La cifra de solicitudes de prestación por desempleo siguió en descenso y la semana pasada se descolgó de las 500.000 por primera vez desde el inicio de la crisis del coronavirus, en marzo de 2020. El informe de empleo de abril indicó que se está ralentizando la creación de puestos de trabajo, con unos 266.000 frente al millón estimado y un ligero aumento de la tasa de paro hasta el 6,1%.

«El camino lleno de baches hacia la reapertura total de una economía después de una pandemia se ha puesto a la vista en abril», dijeron en una nota los economistas de Wells Fargo, si bien expresaron esperanzas.

«Esperamos que la recuperación de empleo vuelva a su cauce en los próximos meses, pero este informe subraya que la Fed (banco central) aún será paciente un tiempo» con sus medidas acomodaticias, agregaron.

La confianza de los inversores en la zona euro subió en mayo a su nivel más alto desde marzo de 2018, gracias a las elevadas expectativas sin precedentes y a una evaluación optimista de la situación actual, según mostró una encuesta el lunes, lo que sugiere que el bloque está superando la crisis del Covid-19.

Los rendimientos de los bonos de la zona euro suben este lunes, ya que los inversores volvieron a centrarse en unas perspectivas económicas más halagüeñas y en sus repercusiones sobre la política monetaria de los bancos centrales, después de las grandes oscilaciones que se produjeron tras el informe de empleo publicado el viernes en Estados Unidos.

Las bolsas europeas extendían ganancias el lunes y tocaban nuevos máximos históricos, ya que el optimismo sobre la reapertura de las economías y la prolongación de las políticas monetarias ultralaxas impulsaban los sectores cíclicos como el minero y el financiero.

El índice paneuropeo STOXX 600 sube un 0,1% para alcanzar un nuevo máximo histórico en las primeras operaciones de la sesión, y los valores mineros se revalorizan un 2,2% gracias a la fortaleza de los precios de los metales.

El presidente de EEUU, Joe Biden, levantó este domingo las restricciones al transporte de combustible por carretera con el objetivo de evitar cualquier desabastecimiento ante el cierre por un ciberataque de Colonial, la mayor red de oleoductos del país. La decisión de Biden permitirá circular sin restricciones horarias a los camiones que transporten gasolina, diésel, combustible de aviación y otros productos refinados a 17 estados del sur y este de EEUU, así como el Distrito de Columbia, informó el Departamento de Transporte en un comunicado.

La criptomoneda dogecoin, creada en 2013 a modo de chiste y que se ha popularizado en los últimos meses, cayó cerca del 30% este domingo tras la aparición del fundador de Tesla, Elon Musk, en el programa estadounidense ‘Saturday Night Live’, en medio de grandes expectativas después de que Musk bromease con que es un timo.

El dogecoin, que llegó a dispararse hasta los 74 centavos de dólar la mañana del sábado, cotiza este lunes en los 50 centavos cuya legión de seguidores ha contribuido en gran medida a un alza de valor en torno al 11.000 % en lo que va de año.

En el mercado de materias primas, el barril de Brent, de referencia en Europa, sube un 0,75% hasta los 68,74 dólares, mientras que el barril West Texas sube un 0,66% hasta los 65,27 dólares. El euro cotiza plano frente al dólar y se intercambia a 1,2166 ‘billetes verdes’.

Los gobiernos europeos están actuando para limitar la participación de los fondos de cobertura en el mercado de nuevas emisiones de bonos soberanos, luego de un aumento en la demanda de las empresas.

El retroceso fue provocado por pedidos inusualmente grandes colocados por fondos de cobertura para nuevos bonos, que luego pueden potencialmente venderse, a veces en horas, al Banco Central Europeo para obtener ganancias, dijeron banqueros, inversionistas y un funcionario del gobierno. Los libros de pedidos, que rastrean la demanda de nuevos bonos y ayudan a determinar los precios, se han disparado desde que los fondos de cobertura comenzaron a acumularse en este comercio.

Las oficinas de gestión de deuda de España e Italia han colocado topes que van desde 500 millones de euros a 1.000 millones de euros, equivalentes a $ 608 millones a $ 1.200 millones, en pedidos. de fondos de cobertura para bonos emitidos directamente por países en el mercado primario, según los banqueros que trabajaron en los acuerdos. Francia también tiene tamaños de pedidos limitados, dijo un funcionario.

Millennium Management, Brevan Howard, DoubleLine, Tenaron Capital Management y BlueBay Asset Management se encuentran entre los fondos de cobertura que han estado activos en el mercado primario de bonos soberanos en los últimos meses, según los banqueros. Algunos fondos de cobertura han realizado pedidos por hasta 3.000 millones de euros en bonos en una sola oferta, que es mucho más de lo que pueden comprar de manera realista, dijeron los banqueros.

Las grandes empresas de inversión, fondos de pensiones, aseguradoras y departamentos de tesorería de los bancos suelen ser los mayores compradores de bonos del Estado en el mercado primario. Los países que emiten bonos normalmente buscan evitar a los inversores con un horizonte a corto plazo. Esto se debe a que el dinero especulativo que entra y sale rápidamente de su deuda puede hacer que los precios sean volátiles y potencialmente alejar a otros compradores, lo que podría aumentar sus costos de endeudamiento.

Desafíos a los que se enfrentan los clientes al llegar a la jubilación

La crisis del asesoramiento está viva y coleando. Hay un dato muy preocupante, pero globalmente relevante, y es que más del 50% de los inversores estadounidenses actuales no tienen un plan para ahorrar o afrontar la jubilación.

Los clientes que reciben este tipo de asesoramiento suelen ser bastante ricos y, por lo tanto, para ellos no supone una gran preocupación generar rentas. De ahí que los asesores financieros que dedican tiempo a estos clientes sigan centrándose en el crecimiento de los activos. Esto crea una brecha importante, ya que cada vez hay más clientes que se jubilan y necesitan asesoramiento sobre las rentas a percibir para esa fase de la vida.

¿Cómo hemos llegado hasta aquí en un sector que lleva casi dos décadas centrado en las rentas para la jubilación?

Desde Capital Group creen que es una confluencia de tres elementos. El primero es la compensación que reciben los asesores para acumular y reunir activos. El segundo es la situación de los clientes. La gran mayoría de los que están jubilados hoy en día tienen algún tipo de pensión y sistema de apoyo gubernamental, por lo que no necesitan generar rentas con sus activos invertibles. El último factor son los mercados. En los últimos 10 años, dependiendo de los índices globales que se observen, los clientes han disfrutado de un rendimiento medio que oscila entre un dígito alto y un diez por ciento.

Estos tres factores combinados pueden ayudar a explicar por qué el asesoramiento en materia de rentas para la jubilación está todavía en pañales. Hoy en día, el asesoramiento en materia de rentas para la jubilación está muy centrado en el crecimiento y la asignación de activos y la selección de inversiones, y no se centra en la asignación de productos. La asignación de productos es el cambio fundamental que debe producirse cuando los clientes pasan de ahorrar para la jubilación a jubilarse.

Muchos de los riesgos de una jubilación satisfactoria son similares a los de la acumulación de activos. Sin embargo, un número importante de ellos son muy diferentes: la longevidad, la secuencia de rendimientos, el índice de gasto y el deterioro cognitivo, por nombrar algunos. Uno de los retos es que los asesores financieros no se sienten cómodos hablando de estos nuevos riesgos, ni mucho menos resolviéndolos. No quieren hablar de la salud mental ni del deterioro cognitivo y tampoco se sienten cómodos asesorando a sus clientes para que reduzcan sus gastos.

Por otro lado, una de las funciones con las que sí están agusto está relacionada con las caídas del mercado. En los descensos, la recomendación acertada durante la acumulación de activos es mantener el rumbo, ya que la recuperación llegará. Pero en cambio, el momento y la duración de estas caídas pueden arruinar incluso el mejor plan de jubilación. Por lo tanto, la conversación debe cambiar para centrarse en los hábitos de gasto flexibles y en las fuentes de rentas que puedan resistir las caídas del mercado.

Esto lleva a otro reto que han observado desde la gestora: las fuentes de rentas, como las rentas garantizadas, han tenido una mala reputación, y a los asesores financieros les ha costado mucho posicionar soluciones de inversión que puedan capear los descensos, como la menor volatilidad. Parte de la razón es que el cliente mira el extracto trimestral y lo compara con los rendimientos del mercado y se pregunta por qué está a la cola. Los asesores financieros no han hablado lo suficiente con los clientes sobre las ventajas de la protección contra las caídas.

Dicho esto, se está empezando a ver cómo cambia el modelo de asesoramiento. Durante el último periodo de volatilidad del mercado, se ha comprobado cómo los asesores hablan con los clientes sobre soluciones de menor volatilidad y el asesoramiento ha empezado a incluir discusiones sobre las necesidades frente a los deseos. Sin embargo, puede que esto no sea suficiente y definitivamente no es un proceso que avance con suficiente rapidez, ya que el panorama al que se enfrentan los asesores y los clientes sigue cambiando con rapidez.

Uno de los factores en auge para los asesores es la longevidad. Se trata de un factor que añade complejidad tanto a las soluciones de inversión que un asesor puede proponer a un cliente como a los debates sobre la tasa de gasto y la sostenibilidad de la cartera. Dado que las personas de todo el mundo viven más tiempo, ¿cómo se elabora un plan cuando no se conoce el punto final?

¿Aconsejas a un cliente que gaste menos dinero y que tal vez no disfrute de la jubilación tanto como podría? ¿Cómo se puede adaptar a unas pautas de gasto que se desconocen? Pueden ser constantes si el cliente se mantiene con buena salud, pero es probable que sean variables, si hay complicaciones. Este es otro reto al que nos enfrentamos, tanto desde el punto de vista de las soluciones como del comportamiento del cliente. Es casi imposible predecir con exactitud la salud y la longevidad, y es difícil hablar de ello. La conversación debe incluir soluciones que tengan garantías de por vida.

Ideas y aprendizajes en el ámbito de las rentas de jubilación

Dicho esto, en Capital Group creen que estamos en una mejor situación. Una de las lecciones clave que hemos aprendido es que es fundamental contar con rentas garantizadas, ya sea a través de programas de apoyo gubernamental o complementados con rentas vitalicias. El posicionamiento ha sido un reto en EE.UU., donde el 50% de las personas encuestadas dicen que quieren rentas garantizados, pero mucho menos del 50% dicen que comprarían una renta vitalicia. De ahí que el posicionamiento sea algo en lo que tengamos que centrarnos en el futuro, ya que el acceso a esas rentas vitalicias es fundamental. En comparación, vemos que en Asia las rentas vitalicias se aceptan mejor.

Los clientes evitan las rentas vitalicias por ese prejuicio de cambiar la liquidez por una garantía. Sin embargo, si tienen acceso a ellas en un plan de jubilación, las utilizarán. Los patrocinadores de planes tienen sus propios retos a la hora de determinar si añadirán rentas vitalicias a sus planes, pero se están produciendo cambios en la normativa estadounidense que están ayudando a tomar esas decisiones. En la gestora creen que los activos invertibles van a desempeñar un papel más importante en la generación de rentas para los clientes a medida que avancemos. Dado que cada vez hay menos personas que se jubilan con una pensión, es necesario seguir desarrollando productos en el ámbito de las soluciones para los activos invertibles.

En la actualidad, productos como los fondos de reparto han tenido resultados dispares. Esto puede atribuirse a un desajuste entre el perfeccionamiento de los productos y las expectativas de los clientes. En Capital Group realizamos una encuesta entre personas cercanas a la edad de jubilación y les preguntamos qué es lo que querían obtener de las soluciones de rentas para la jubilación.

Curiosamente, la respuesta fue muy similar a la que hemos visto en algunos países asiáticos. Los encuestados quieren obtener rendimientos sostenibles; quieren sentirse cómodos para poder obtener rentas y la revalorización de su cartera. Sin embargo, desean y esperan que se les devuelva el capital intacto durante un periodo de tiempo razonable. En Estados Unidos, los clientes mencionaron un plazo de unos 20 años. Esta no es la forma en la que se construyen actualmente los fondos de reparto. En la actualidad, recurren tanto al capital como a la revalorización para proporcionar rentas al cliente. Esto es una señal de que debe continuar el desarrollo de productos.

Sabemos que el asesoramiento es fundamental. En particular, un asesoramiento adaptado a la situación de cada cliente. Por ejemplo, la conocida tasa de reembolso del 4% es una gran referencia, pero no es relevante para todos los clientes. Para algunos, eso no será suficiente y para otros, eso es más ingreso del que necesitan. Hemos visto en las primeras etapas que los clientes están muy dispuestos a ser flexibles en su estilo de vida, para asegurarse de que su cartera sea sostenible.

En un entorno de tipos de interés bajos, o bajos durante más tiempo, algunos de los enfoques tradicionales de asignación de activos van a ser puestos en tela de juicio. Tradicionalmente, los asesores orientan a los clientes hacia la renta fija en su cartera para ayudarles a preservar el capital y generar rendimiento. Pero en un entorno de tipos bajos, en el que la rentabilidad de la renta fija se va a poner en entredicho, tenemos que reflexionar sobre el papel que desempeñan los bonos en la cartera, y tenemos que recurrir a la renta variable para generar una rentabilidad adicional. El resultado de todo esto es que no hay una solución única para todos los productos. Eso significa también que el asesoramiento va a ser fundamental para resolver esta cuestión.

Marco para abordar esta oportunidad de rentas de jubilación en el futuro

Es fundamental que los asesores sean capaces de ofrecer un asesoramiento escalable, sencillo pero adaptado. En Capital Group lo vemos a través del enfoque del cubo, identificando las cuatro áreas clave de necesidad o deseo para la mayoría de los clientes: vida (gastos esenciales), estilo de vida (gastos opcionales), emergencia (las incógnitas que pueden destruir los planes mejor trazados) y legado (dejar algo para la siguiente generación).

Al centrarse en estas cuatro áreas con los clientes, tanto la asignación de productos como las decisiones de asignación de activos resultan mucho más claras.

Si buscamos incrementar nuestra riqueza económica (no la espiritual), nunca viene mal ver la asignación de activos que tienen esas personas de altos patrimonios.  Muchos de ellos, no sólo invierten en los mercados financieros, sino también en empresas o negocios, en bienes raíces e incluso en arte. A medida que el patrimonio neto alcanza los 100 millones de euros, el componente empresarial representa aproximadamente el 50% de su patrimonio neto. Y aunque muchos no alcancemos ese nivel de riqueza, no es descartable ver como asignan sus recursos estas personas.

La definición de individuos de altos patrimonios varia de país a país, pero normalmente se podría considerar a alguien con un patrimonio neto superior a los 1 millones de euros en activos líquidos.

Según el último estudio disponible de Capgemini y con datos al cierre de 2019, la población mundial y el patrimonio de las grandes fortunas crecieron en torno al 9% en 2019 (apoyado en un buen desempeño del mercado de valores), con América del Norte y Europa creciendo 11% y 9% respectivamente y con ello, por primera vez en los últimos ocho años América del Norte adelantó al líder tradicional Asia Pacífico en cuanto al crecimiento del patrimonio de las grandes fortunas.  Lo anterior aún cuando la evolución del mercado de varios países asiáticos, como Hong Kong, China y Taiwán, así como la región de Asia Pacífico creció 8%.

Respecto a España, el incremento fue del 5% respecto al 2018, contando con 235.000 titulares de grandes fortunas, con una posición 14 en el ranking mundial, por detrás de Corea del Sur con 243.000 millonarios y por delante de Rusia con 215.000 millonarios.

Sin embargo, en la primera mitad del 2020 hubo países que registraron una caída importante en la riqueza, como Noruega, Reino Unido, Nueva Zelanda y otros 7 países, mientras que solo cuatro vieron un aumento en la misma:

Otro tema para considerar es que según el estudio de Capgemini y de Oliver Wyman, el 27% de los HNWI muestran interés en invertir en productos de inversión sostenible, mientras que este porcentaje aumenta hasta un 40% para aquellos individuos considerados como ultra HNWI (con 30 millones de dólares o más). Sin embargo, en países emergentes como Asia-Pacífico (exJapón) el porcentaje aumenta hasta el 41% aquellos HNWI menores de 40 años.

Según hemos podido comprobar a través de las diferentes entrevistas que hemos hecho durante este año a Country Heads de gestoras internacionales, como Alicia García Santos (M&G), Miguel Luzárraga (AB), Sebastián Velasco (Fidelity), entre otros, que los clientes españoles han avanzado mucho en su cultura financiera y valoran cada vez más las innovaciones tecnológicas y sofisticadas soluciones interactivas que ofrecen las gestoras, con informes/reportes interactivos que permitan a los clientes ver y analizar sus carteras en formato digital, customizando sus reportes.

¿Cuál es el Asset Allocation promedio de los inversores?

Según algunos informes tanto de Bank of America, Credit Suisse, JP Morgan, Oliver Wyman y Capgemini las carteras de los HNMW muestran entre 40-50% en renta variable, entre 30-40% en renta fija y entre 20-30% en alternativos. Por su parte los individuos cuya riqueza es aún superior y se denominan como UHNWI (ultra-high-net- worth-individuals) el porcentaje de renta variable y renta fija baja aumenta. Sin embargo, en sentido opuesto, los inversores llamados mass affluent tienen mucho mayor peso en renta variable y muy poco en alternativos:

Las personas con un patrimonio neto ultra alto y con una tolerancia relativamente alta a la iliquidez y al riesgo, mantienen más de la mitad de su exposición total a alternativas en capital privado, mientras que la otra mitad se divide equitativamente entre activos reales y fondos de cobertura. Más abajo en el espectro de la riqueza, los inversores tienden a tener una mayor participación de sus activos alternativos en inversiones semilíquidas como los fondos de cobertura, donde las tarifas, la falta de liquidez y el acceso pueden representar una limitación menor.

Los activos alternativos son cada vez más accesibles para el inversor individual promedio, a pesar de considerarse varios años que no se puede retirar dinero. Sin embargo, las gestoras son muy creativas y ofrecen soluciones de inversión con estructuras semilíquidas.   

Además de lo anterior, y volviendo a incidir en el interés que estos HNWI muestran en las inversiones sostenibles, son en especial los inversores europeos los que mostraron mayor porcentaje de sus activos invertidos en renta variable y renta fija sostenible.

Benson Hill Inc. cotiza en bolsa al fusionarse con una empresa de adquisición con fines especiales en un acuerdo que valora la empresa de tecnología de cultivo de plantas en 2.000 millones de dólares, dijeron las empresas.

El operador de una plataforma que utiliza aprendizaje automático, simulaciones y genética para optimizar el crecimiento de las plantas, Benson Hill se está combinando con SPAC Star Peak Corp. II. Benson Hill dice que puede desarrollar variedades de cultivos como la soja y los guisantes amarillos que maduran más rápido, tienen un mayor contenido de proteínas o saben mejor, lo que ahorra tiempo y recursos a los productores.

Dichos ingredientes son clave para las alternativas a la carne de origen vegetal , y la empresa también está desarrollando productos para la alimentación animal. Se necesitan métodos de cultivo de plantas más baratos y sostenibles para alimentar a la creciente población mundial y acelerar la lucha contra el cambio climático, dicen los analistas.

La compañía con sede en St. Louis espera comenzar la producción comercial de su soja ultra alta en proteínas el próximo año y está desarrollando un concentrado de proteína de arveja amarilla. También tiene una unidad que vende productos frescos a tiendas de abarrotes y distribuidores de alimentos. Los aproximadamente $ 625 millones en ingresos en efectivo esperados del acuerdo acelerarán la oferta de Benson Hill para reducir los costos de los alimentos a base de plantas, dijo el presidente ejecutivo Matt Crisp en una entrevista.

«Nos está posicionando para realmente cambiar de marcha a otro nivel de crecimiento», dijo.

Los inversores del mercado de valores podrían querer «quedarse y jugar» este verano en lugar de «vender y marcharse».

Nos referimos a la infame debilidad estacional del mercado de valores entre el Primero de Mayo y Halloween, que dio lugar hace décadas a la estrategia conocida como «Vender en mayo y salir» (también conocida como el «Indicador de Halloween»). Desde que se creó el S&P 500 en 1957, ha producido una ganancia media del 6,9% entre Halloween y el Primero de Mayo (los meses de «invierno» ), frente a solo el 1,3% durante los otros seis meses del calendario (los meses de «verano»).

Como he señalado antes , hay menos en este patrón estacional de lo que parece. Sin embargo, algunos se han preguntado si en lugar de descartar por completo la estrategia invierno / verano, podría haber una manera de ponerle un juego sectorial por encima. Más específicamente: en lugar de ir a efectivo durante los seis meses de verano, los inversores podrían aprovechar los patrones estacionales sin dejar de invertir en el mercado de valores.

Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA Research, presentó una de esas estrategias en su libro 2009, «Las siete reglas de Wall Street». Formalmente denominada Estrategia de rotación estacional de peso equitativo CFRA-Stovall, exige invertir entre el 1 de mayo y Halloween en los sectores de consumo básico y de atención médica, que históricamente han sido más defensivos.

De noviembre a abril, en cambio, la estrategia rota hacia industrias más sensibles económicamente, específicamente, industrial, materiales, consumo discrecional y tecnología de la información. Estas industrias tienen betas o sensibilidades a los movimientos en el mercado en general significativamente más altas que las industrias favorecidas en verano. La expectativa es que las industrias de beta alta en el invierno apalancarán la fortaleza del mercado general, mientras que las industrias de verano de beta baja serán relativamente inmunes a la debilidad del verano.

Cierra una buena semana para los índices tanto europeos como los de los EEUU con la excepción del índice tecnológico NASDAQ 100 que cedió un 1,02% a pesar de haber recuperado terreno tras las fuertes salidas de papel de los tres primeros días de la semana

El S&P 500 volvió a marcar nuevos máximos históricos subiendo un 1,23% y cierre en 4.232 puntos. El DOW JONES Ind también ha alcanzado nuevos máximos históricos y subió un 2,67% esta semana, con cierre en 34.777 puntos.

También buena semana en Europa, donde el Ibex 35 tuvo la mayor subida entre los índices europeos, un 2,77% con cierre por encima de los 9.000 puntos en 9.059. El Dax y EURO STOXX 50 se han vuelto a acercar a los máximos históricos con subidas del 1,74% y 1,50% respectivamente. El CAC 40 ha vuelto a marcar máximo histórico esta semana.

SITUACIÓN

En las bolsas hay muchos temores pero la realidad es que al mercado le cuesta caer, haciendo que las previsiones de los analistas de las grandes entidades sobre los máximos a alcanzar o techos del mercado, se queden cortas una vez tras otra. Es obvio que alguna vez el mercado corregirá y veremos un techo.

Las bolsas alcanzaron nuevos máximos y lo único que podemos hacer es estar muy atentos a los factores que pueden provocar que dejen un techo como son: la inflación, las subidas de los rendimientos de los bonos, las subidas de los tipos de interés o el tapering. En estos momentos son los factores que más preocupan.

También debemos mirar los aspectos de geopolítica que pueden provocar caídas bruscas. Por último, a la hora de marcar un techo estaría la aparición de un cisne negro que por definición es imposible de prever.

La tensión aumenta entre China y Taiwán. Las industrias y las tecnológicas tienen problemas con la cadena de suministro de microchips y entre Corea del Sur y Taiwán representan el 83% de la producción mundial de chips de procesamiento y el 70% de los chips de memoria. Por lo que a los problemas de cuello de botella en la cadena de suministro hay que añadir la tensión geopolítica.

Un ejemplo son las compañías de automoción ya que cada automóvil posee más de un centenar de microchips y el índice de Semiconductores de Filadelfia no logra remontar de momento.

Tipos de interés

La semana comenzó con perturbaciones en las bolsas debido a las declaraciones del pasado lunes por parte de la Secretaria del Tesoro de los EEUU y ex gobernadora del Banco de la Reserva Federal (FED), Janet Yellen, quien dijo que es posible que las tasas de interés tengan que subir para contener el floreciente crecimiento de la economía estadounidense provocado por las inyecciones de liquidez de billones de dólares en gasto de estímulo a la economía.

A pesar de que Yellen después dijera que sus palabras se habían sacado de contexto, los mercados ya se habían resentido de forma inmediata, especialmente las tecnológicas que, entre los problemas con el suministro de microchips, los temores al tapering y a las subidas de tipos, los excesos en sus valoraciones y el efecto de las rotaciones de carteras hacia cíclicos y hacia materias primas, concluyeron una mala semana que podría haber acabado siendo aciaga y haber arrastrado al resto de índices. Entre las Big Tech, destacó la pérdida de un 5,14% en Amazon.

También incidieron notablemente tanto las declaraciones de Kaplan, presidente del Banco de la Reserva Federal de Dallas, quien dijo de nuevo el jueves que quiere que la FED comience a hablar sobre la reducción de la política acomodaticia «más temprano que tarde«, y que la economía ha mejorado más rápido de lo esperado y citando preocupaciones sobre excesos y desequilibrios en los mercados. Kaplan afirmó que «Seremos mucho más saludables como economía» una vez que la Fed reduzca la compra de bonos. Es decir, que comience el tapering que cuando se anuncie, veremos un fuerte impacto negativo en las bolsas.

Pésimo dato de empleo

El pésimo dato de empleo del viernes que ningún analista esperaba, reflejó que se ha producido una desaceleración muy decepcionante en el crecimiento de la nómina no agrícola a 266.000 en abril, después de que el mes anterior se revisara a la baja a 770.000. Estos datos muestran que la recuperación es más débil de lo que piensa el consenso. El dato aleja las expectativas de tapering y actúa como bálsamo para las bolsas, al menos de momento.

Este mal dato produjo el desplome del dólar index que cayó un 0,81% el mismo viernes y disparó el rendimiento del bono a 10 años, aunque éste, posteriormente cedió casi toda la subida.

El mal dato de empleo aleja la expectativa de un tapering pero por el contrario, aumenta la expectativa de tensión inflacionista.

Materias primas e inflación

La subida de las materias primas está alimentando un aumento de las expectativas de inflación. Vean la correlación entre la evolución del índice  de commodities de Blomberg y las las expectativas de inflación a 5 años.

Las expectativas de inflación (según el gráfico de Charlie Bilello) vemos que están en el nivel más alto, al menos desde el 2009.

Los inversores temen que la inflación no se quede en algo pasajero como pretenden hacernos creer desde la FED y se piensa que dure mucho más de lo que nos dicen.

Las materias primas suben y suben, madera y cobre están en máximos históricos y el oro se reactiva.

Fuente Zerohedge

Flujos de fondos

En lo que va de año ha entrado en bolsa más de 456 mil millones de dólares. Representa unos ingresos de dinero en bolsa en 4 meses superior a lo que había entrado en bolsa en más de cinco años.

La consecuencia de todo esto a la hora de invertir en activos, indica que hay que pensar más allá de la rotación sectorial en bolsa y tener en cuenta la posibilidad de inversión en otros activos como son las materias primas.

Si aún así, se piensa en tomar posiciones en bolsa a estas alturas, parece no ser muy aconsejable hasta que asistamos a una corrección y en caso de hacerlo, habría que pensar en compañías que tengan una correlación positiva con la inflación.

La evolución de los sectores del S&P 500 han sido durante la última semana, mes y desde principio de año (YTD) las siguientes:

En la tabla se ve que los sectores de energía, financiero y materiales avanzan con mucha mayor fuerza que el sector tecnológico cuyo declive es cada vez mayor.

SITUACIÓN TÉCNICA

En EEUU

Aparte de la inquietud que provocó el NASDAQ 100 los 3 primeros días de la semana en las bolsas de EEUU y que le llevaron a perder claramente su primer nivel de control, en el transcurso de los dos último días se produjo un rebote con cierre ligeramente encima de dicho nivel.

Las caídas tanto en el Nasdaq Composite como en el Índice de Semiconductores de Filadelfia (I-SOX) arrastraron al NASDAQ 100 por sus divergencias bajistas, que en estos momentos están en proceso de ajuste y los «Nasdaq» ya han corregido un 38,2% de su último tramo alcista de corto plazo y el I-SOX un 61,8% .

A su vez el NASDAQ 100 con el resto de índices se situó en divergencia alcista y el resultado final fue el rebote al alza desde el jueves.

S&P 500 y DOW JONES Ind el viernes dejaron nuevos máximos históricos. Las divergencias entre unos índices y otros probablemente lateralicen los precios hasta que se produzca una convergencia alcista o una bajista en el grupo de índices tecnológicos que por fin los saque de dicho lateral.

La convergencia alcista podría llevar a las bolsas de Wall Street a un fuerte tirón alza y de la misma forma, una clara convergencia bajista podría arrastrar a Wall Street a la corrección que tarde o temprano se producirá.

El problema está en que en los laterales nunca se sabe por dónde acabarán rompiendo, aunque la tendencia de largo plazo sigue siendo alcista.

S&P 500, DOW JONES Ind, NASDAQ 100 y Russell 2000 en gráfico diario

En Europa

Europa está mejorando mucho su situación, con los principales índices europeos, Dax y Euro Stoxx 50 en zona de máximos históricos los cuales podrían ser atacados en cualquier momento.

Dax, EURO STOXX 50, CAC 40 e IBEX 35 en gráfico diario

Los bancos apoyan las subidas, sobre todo en el Ibex 35, pero Automoción sigue rezagado y frenando las alzas:

Los impuestos han sido durante mucho tiempo un elemento clave del negocio del capital riesgo. Pero si bien los cambios pasados ​​en el régimen fiscal han sido momentos importantes para la industria, ese podría no ser el caso de las propuestas de la administración de Biden .

Una fuente de ingresos para las firmas de capital privado es lo que se conoce como interés acumulado , o la porción de las ganancias de las ganancias de inversión de sus socios limitados que las firmas llegar a mantener. Fundamentalmente, los intereses contabilizados se gravan a la tasa de ganancias de capital. Los críticos han argumentado durante mucho tiempo que se parece más a los ingresos laborales, es decir. que se le pague por el trabajo, que las ganancias de la inversión, pero ese tratamiento se ha mantenido.

Alrededor del cambio de siglo 30, EE. UU. Redujo los impuestos sobre las ganancias de capital, pero dejó las tasas impositivas corporativas en un nivel relativamente alto niveles. Luego, durante la administración Trump, las tasas del impuesto sobre la renta de las empresas se redujeron drásticamente , reduciendo la brecha. Eso hizo que fuera mucho más atractivo para firmas de capital privado que cotizaban en bolsa convertir de sociedades que cotizan en bolsa en «corporaciones C» que pagan la tasa de impuestos corporativos sobre la renta.

La conversión de sociedades tuvo otras ventajas, en particular, facilitó que una gama más amplia de inversores y fondos indexados poseyeran las acciones. Hasta ahora, las medidas han sido un éxito para los inversores: Apollo Global Management Inc., Blackstone Group Inc., Carlyle Group Inc. y KKR & Co. han promediado más de 30% de rentabilidad anualizada desde sus respectivas fechas de conversión, según datos de FactSet. Eso es el doble del rendimiento anualizado del sector financiero de S&P 500 desde la primera de esas conversiones en 2018.

Ahora, el presidente Biden ha propuesto aumentar la tasa del impuesto corporativo al 28% de 21%. Si ese fuera el único cambio importante en el código tributario, en teoría podría funcionar en contra de las firmas de capital privado convertidas, tal vez cuando compitan por talento o tratos con rivales que tienen cargas tributarias más bajas. Pero el Sr. Biden también está proponiendo aumentar las tasas de ganancias de capital sustancialmente para las personas con altos ingresos, a 39. 6% de 20%. Esto eliminaría efectivamente el trato favorable de los intereses registrados.

El mercado de la vivienda está más caliente que nunca. Sin embargo, el mercado hipotecario está perdiendo fuerza

.

Las casas se venden a un ritmo vertiginoso nunca antes visto desde antes de la crisis financiera, aumentando el valor de las casas en casi todos los códigos postales de EE. UU. Sin embargo, los prestamistas se están preparando para que la demanda hipotecaria se enfríe en los próximos meses, como resultado del aumento de las tasas de interés que hacen que el refinanciamiento sea menos atractivo para una gran parte de los prestatarios

.

La disminución prevista en el volumen de hipotecas está desencadenando guerras de precios en toda la industria. Eso está reduciendo los márgenes de beneficio y asustando a los accionistas de las empresas hipotecarias que se hicieron públicas más cerca del apogeo del boom crediticio.

Rocket Cos., La matriz de Quicken Loans, dijo la semana pasada que espera que su margen de ganancia en venta, una medida de cuánto ganan los prestamistas cuando venden préstamos, disminuya en el segundo trimestre. El margen de beneficio sería el más estrecho de la empresa desde antes del boom hipotecario. El pronóstico llevó a las acciones de varios prestamistas no bancarios a pérdidas de dos dígitos la semana pasada, dijeron analistas.

“El mensaje de todas las empresas que han presentado información financiera públicamente es que la competencia ha aumentado significativamente”, dijo Guy Cecala, director ejecutivo de Inside Mortgage Finance.

El Ibex 35 cierra la semana cotizando en torno a los 9.000 puntos, unos niveles que no alcanzaba desde antes del comienzo de la pandemia. En este contexto, esta semana se han conocido los valores que presentan más potencial en el inicio de este mes de mayo.

Si se tiene en cuenta la visión del consenso de los analistas que recoge Reuters, los valores que ofrecen mayor potencial ahora mismo son Cellnex, Solaria, Grifols A, ACSTelefónica y Endesa. Estas seis compañías tienen un potencial superior al 20% en el Ibex 35 de cara a los próximos doce meses. Son las acciones llamadas a empujar a la bolsa española a los próximos objetivos alcistas.

Los analistas también han elaborado la lista de los valores más recomendados para aprovechar este momento alcista que vive la bolsa española. 16 compañías del Ibex 35 cuentan en el comienzo del mes con recomendación de compra, pero las más recomendadas son: Cellnex, ArcelorMittal, AcerinoxACS, Grifols A, Almirall y Endesa. En concreto, todas estas compañías cuentan con un porcentaje de recomendación de compra superior al 70%, según recoge Reuters. Los expertos también respaldan otros valores del Ibex por sus cambios técnicos en el ciclo.

Uno de los valores más destacados esta semana ha sido Repsol que vuelve al dividendo en efectivo. Repsol cerraba el primer trimestre de 2021 con un resultado neto ajustado de 471 M€, cifra que supone 24 M€ más que en el 1T20. El resultado neto ascendió a 648 millones de euros debido principalmente al impacto positivo del efecto patrimonial en los negocios industriales.

La segunda noticia destacada esta semana son las publicaciones de resultados por parte de los bancos. El beneficio neto atribuido de la banca española en el primer trimestre asciende a 7.825 millones de euros frente a las pérdidas de 1.053 millones registradas en el mismo periodo de 2020. Banco SantanderCaixabank, BBVA, Banco Sabadell y Bankinter intentan sobreponerse a los 1.053 millones de euros de pérdidas que se anotaron entre enero y marzo de 2020.

No obstante, el sector bancario no es el único que ha sido protagonista esta semana. En el ámbito farmacéutico son muchas las empresas que están creciendo para acelerar la producción de vacunas para terminar de vencer al coronavirus. Rovi se ha posicionado esta semana como la entidad de referencia en este objetivo. Otro sector digno de mención es el turístico, que trata de recuperarse de los efectos devastadores de la pandemia. La UE lanzó la propuesta de aliviar las restricciones para los viajeros no esenciales que hayan sido vacunados contra el coronavirus. ¿Esto abre la puerta a oportunidades en el sector turístico que cotiza en bolsa? ¿Hora de comprar hoteleras, aerolíneas y gestoras de aeropuertos?

Todos estos sucesos destacados se enmarcan en un contexto internacional marcado por los inicios de la recuperación. Los actuales ritmos de vacunación y de creación de empleo sugieren que EEUU está cerca de comenzar a superar la crisis y que la disminución de estímulos está próxima. Si se crean más de un millón de puestos de trabajo esperamos apreciación de USD, TIR a 10 años aproximándose al 1,75% y S&P 500consolidando y probando apoyos de medio plazo.

Oportunidades en el sector inmobiliario

El sector inmobiliario de la Bolsa de Madrid tiene 9 representantes: Metrovacesa, Aedas Homes, Neinor Homes, Realia, INSUR, Urbas, Renta Corporación, Montebalito y Nyesa, además de las Socimis recientemente analizadas.

En su informe sobre el sector, María Mira destaca que desde el último tramo del ejercicio 2020, pero sobre todo desde principios de este año, las preventas formalizadas están teniendo un comportamiento extraordinario, muy por encima de sus previsiones y se están formalizando muchas más operaciones de las que se formalizaban antes del Covid.

«Este buen comportamiento de la demanda viene motivado, por una parte, por la renovada importancia que la vivienda ha adquirido para muchas familias a raíz del Covid y también por la escasez de oferta de obra nueva que se ajusta mucho más por diseño, calidad de prestaciones y sostenibilidad a los nuevos requerimientos de los compradores», subraya.

Desde un punto de vista más técnico, Luis Francisco Ruiz, director de análisis de Estrategias de inversión, afirma que «el sector inmobiliario residencial puede recibir viento de cola a poco que el ciclo económico comience a mejorar. Nos centramos en las acciones de aquellas empresas con valoraciones más atractivas y tendencia alcista: Grupo Insur, Neinor Homes y Metrovacesa».